Оценка акций

Какие цели?

Ситуаций, когда может понадобиться услуга, достаточно много, например:

• Купля-продажа. Акции давно перестали быть напрямую привязаны к объему прибыли общества, по этой причине проведение эффективной сделки практически невозможно без специальных знаний, которыми обладают оценщики.
• Проведение реструктуризации. Данная процедура в любой из форм (слияние, выделение, преобразование, поглощение, разделение) требует четкого стоимостного анализа.
• Дополнительный выпуск. Стоимостной анализ позволит обусловить рациональность процедуры эмиссии.
• Выкуп. В ходе гражданского оборота может сложиться ситуация, когда ценные бумаги оказываются в собственности эмитента, в этом случае для последующей их продажи необходимо определить их реальную рыночную стоимость.
• Привлечение новых инвесторов. Именно привлекательность покупки долевых бумаг позволяет максимально эффективно находить новые инвестиции.
• Предоставление в качестве залога по долговым обязательствам. Чем больше сумма залога, тем более весомую сумму можно получить в качестве кредита.
• Составление брачного договора. Понимание точной стоимости имущества одного из супругов позволит более адекватно и справедливо определить остальные пункты договора.
• Оформление иных гражданско-правовых сделок (мена, дарение и т.д.).
• Принятие управленческих решений. Составление планов, проектов, изменение кадрового состава высшего звена менеджеров невозможно без стоимостного анализа.

Кем востребована?

Не будет открытием то, что в большинстве случаев за услугой обращаются держатели соответствующих долевых бумаг. Причем существует прямая зависимость между частотой обращения и долей в компании. Именно держатели больших инвестиционных портфелей более склонны к сделкам, чаще имеют более значимое положение в руководстве и т.д.

Это не исключает того, что к оценщикам могут обратиться и иные лица. К примеру, руководитель, член совета директоров, действующий в целях выполнения решения совета директоров или общего собрания, для понимания эффективности управления или принятия каких-либо значимых решений.

Инициировать процедуру могут участники реструктуризации в форме слияния или поглощения.

Потенциальные инвесторы тоже склонны к сбору всей информации перед вложениями средств.

Таким образом, можно говорить о том, что инициировать оценку может любое заинтересованное в этом лицо.

Что оценивается?

Акция – один из видов ценных бумаг, которая свободно эмитируется на территории РФ, служит в качестве удостоверения права ее держателя на долю в акционерном обществе. Законодательство РФ выделяет три основных ее признака как ценной бумаги:

• Бездокументарная. Не существует документа под названием «акция», она представлена лишь как запись на соответствующем счете.
• Эмиссионная, т.е. выпускаются путем эмиссии (серийного выпуска). Таким образом, в момент эмиссии общество выпускает определенное количество абсолютно идентичных друг другу ценных бумаг. При этом процедура эмиссии подлежит обязательной государственной регистрации (без регистрации считается недействительной).
• Именная. Сейчас в России не существует акций на предъявителя (владельцем которых признается лицо, в фактическом обладании которого они находятся), владельцем является конкретное поименованное лицо.

Не стоит забывать, что акции бывают двух основных видов:

• Обыкновенная. Нередко ее называют голосующей, объясняется это достаточно просто – владелец обладает правом голоса на общем собрании пропорционально размеру своего пакета. Кроме того, они предоставляют возможность получения дивидендов.
• Привилегированные. «Привилегированность» заключается в том, что ним выплачивается фиксированный объем дивидендов. По общему правилу они не дают право голоса, однако оно возникает в случае, если компания в прошлом периоде не выплатила дивиденды. Дополнительным бонусом является право на первичное получение имущества при ликвидации общества.

Каков процесс?

Для того чтобы определить стоимость пакета акций необходимо сначала ее вычислить для 100% пакета, т.е. всего предприятия. Здесь возможно использование доходного, затратного, сравнительного подходов.

Дальнейшее вычисление для пакета зависит от следующих критериев:

• Вид акций. Различные виды (обыкновенные, привилегированные) дают их держателю различный набор прав (участие в общем собрании акционеров, получение дивидендов, право на получение имущества при ликвидации общества и т.д.).
• Состав объема прав конкретного пакета. К примеру, владелец контрольного пакета владеет огромным набором прав, в тоже время миноритарии обычно могут лишь претендовать на дивиденды. Каждая акция в контрольном пакете имеет куда большую ценность, чем в миноритарном. Этот пример ярко показывает, что стоимость акций меняется не от их числа, а от количества прав, которые они дают своему держателю.
• Ликвидность. Простота реализации пакета на рынке существенно повышает его стоимость. Как и любой товар на рынке, ценные бумаги, которые легко можно продать, гораздо более привлекательны для инвесторов. Например, если конкретная бумага котируются на рынке, то это существенно повышает стоимостной уровень, так как инвестору нужно будет приложить минимум усилий для ее реализации.

Для каждого случая процесс анализа может быть различен, но в основном он выглядит примерно так:

• Рассчитывается стоимость всех акций (всего предприятия).
• Определяется часть стоимости акционерного общества, пропорциональная размеру оцениваемого пакета.
• К полученному результату применяются премия / скидки в зависимости от вида ценных бумаг, контрольного характера оцениваемого пакета, ликвидности.

Каков результат?

Отчет об оценке пишется в строгом соответствии с ФЗ «Об оценочной деятельности», предоставляется клиенту в письменной форме и содержит:

• Описание объекта. Вид, количество, акционерное общество-эмитент и иные сведения, позволяющие достоверно определить объект.
• Аналитика. Эксперт проводит анализ рынка, отрасли, в которых функционирует фирма, анализирует деятельность самой компании, которая является эмитентом.
• Методология. Эксперт предоставляет данные о примененных методах, обосновывает их целесообразность.
• Процесс оценки. Оценщик подробно описывает весь ход работ, все действия, которые были им предприняты.
• Вывод. Эксперт подводит итог проведенной работы, указывает стоимость пакета акций.

Следует учитывать, что содержание документа разнится в зависимости от конкретных обстоятельств, вследствие чего он будет индивидуальным в каждом конкретном случае.